La situación fiscal del país cerró el año con una señal de alerta seria. Según el área de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá, la caja de la Nación cayó a un mínimo histórico de $1,4 billones el pasado 5 de diciembre, una cifra que no alcanzaba un nivel tan bajo desde que se tienen registros modernos.
La razón, altas presiones de gasto a final de año combinadas con un recaudo tributario que sigue sin despegar.
“El movimiento se da por las altas presiones de gasto que enfrenta la Nación a fin de año en medio de un recaudo que se mantiene débil. Al final, solo la mayor emisión de deuda podría mejorar la caja”, se lee en el reporte.
En palabras del director de Investigaciones del banco, Camilo Pérez, en un mes normal el Gobierno suele ejecutar $30 billones, lo que significa que con $1,4 billones “solo habría disponibilidad para un día de gasto”.
Y si surgiera una emergencia que exigiera recursos inmediatos, “no habría plata suficiente para cubrirla”.
TES en máximos: más deuda para llenar un hueco fiscal creciente
El Banco de Bogotá advierte que, en medio de las afugias por liquidez, la Nación aumentó de forma considerable la emisión de TES en el cuarto trimestre, llevándola incluso a niveles superiores a los observados durante la pandemia.
De hecho, la colocación de deuda interna en este periodo superó todos los registros recientes.
El Gobierno entrega estos títulos como garantía al final de cada día para obtener liquidez inmediata. Aunque la estrategia funciona en el corto plazo, el banco advierte que en momentos de tensión extrema podría complicarse obtener los recursos, pues no es equivalente a contar con efectivo real.
“En medio de las altas afugias por liquidez, la Nación ha aumentado de forma considerable la emisión de TES (títulos de deuda) en el cuarto trimestre, llevándola a máximos. De hecho, la colocación de deuda interna en el cuatro trimestre ha superado la vista en pandemia”, detalla el reporte de Investigaciones Económicas.
Expertos consultados también ven riesgos a futuro porque, si bien esta maniobra permite abrir espacio por unos días, aumenta el endeudamiento y genera vulnerabilidad si las tasas suben o si los mercados pierden confianza en la capacidad fiscal del país.
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Exministros y economistas alertan: “Peligroso tener la caja en los rines”
Para José Manuel Restrepo, exministro de Hacienda y rector de la Universidad EIA, la situación es crítica. “2024 y 2025 fueron los peores años en la historia fiscal reciente, deuda y déficit históricos, bajo recaudo y reservas presupuestales del doble del promedio”, advirtió.
El resultado: “La caja de la Nación en mínimos históricos. ¡Peligroso!”.
Desde la academia, Jorge Restrepo, profesor de economía de la Universidad Javeriana, señaló que la Tesorería reporta en diciembre “una miruñita de plata”, apenas una fracción mínima de lo que se necesita para cubrir los pagos de fin de año.
A pesar de que la actividad económica se ha acelerado y el recaudo ha mejorado, el gasto público proyectado para 2025 está metiendo más presión sobre la crisis fiscal.
Recaudo aún lejos de la meta, faltan $56,3 billones en solo dos meses
El recaudo tributario ha mostrado mejoras, pero sigue por debajo de lo proyectado. Entre enero y octubre, según el centro de estudios económicos Anif, ingresaron $249,1 billones, $25,6 billones más que en el mismo periodo de 2024.
Aun así, la cifra está $7,9 billones por debajo de la meta de la Dian.
Para llegar al objetivo de $305,5 billones en 2025, la Dian tendría que recaudar 56,3 billones entre noviembre y diciembre, una cifra que el propio informe considera “inviable”.
Este rezago, señala Anif, ha contribuido a activar la cláusula de escape de la regla fiscal, a pesar de que no ha ocurrido un evento macroeconómico adverso que lo justifique.
Ahora, la preocupación que queda es que la sostenibilidad fiscal se está deteriorando y se necesitan reformas estructurales, no salidas provisionales. Por eso, Anif proyecta que el déficit fiscal cierre 2025 en -6,2% del PIB y se profundice a -7,0% en 2026.
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La Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional está ejecutando una nueva estrategia para mejorar la caja y reducir el costo del endeudamiento. Sin embargo, varios expertos cuestionan el camino elegido, precisamente porque descansa en una emisión acelerada de deuda en un contexto de déficit creciente.
Investigadores del Banco de Bogotá señalan que el Gobierno entrega TES como garantía para conseguir liquidez diaria. Aunque funciona como mecanismo temporal, no reemplaza el efectivo y puede generar riesgos si el mercado se tensiona.
Además, la estrategia se suma a un presupuesto presionado por mayor gasto y a un recaudo insuficiente para cerrar el año sin sobresaltos.
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A todo este panorama se suma un ingrediente político adicional. El economista Germán Machado recuerda que el gobierno Petro ha advertido sobre la posibilidad de declarar una emergencia económica porque el Congreso no aprobó recursos para el 3% del presupuesto de 2026.
Sin embargo, señala que entre 2022 y 2024 dejaron $49 billones sin ejecutar, y en 2025 sumarían otros $25 billones que tampoco se usarían.
Para 2026, añade, el Ejecutivo tampoco ejecutaría el Presupuesto General de la Nación completo.
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